蘅东光终于在北交所敲定上市审议通过，公告里写着“符发行条件、上市条件和信息披露要求”，我跟你说，这句话看着就稳，真心的。公司从2011年小作坊式步到现在，上半年营业收入超10亿、净利润逾1.4亿，听着挺飘飘欲仙，但细看报表，外销占比高达九成以上，尤其是对美企AFL的依赖度越来越高，我才不信呢，这种集中度不过是偶然。

市场、监管和审计三方都在问营收和利润是真实还是被放大了？保荐机构和会计师被要求核查向AFL的采购与销售理性、存货和应收账款大幅上升的原因，问得好，真心的。报表显示，应收账款从1.3亿涨到3.9亿，存货暴增，存货跌价准备计提比例反而下降，这意思是这增长真能持续吗？我跟你讲，企业说“海外订单旺”没错，但账面上资金回笼慢，这事儿不能只听口头说辞，得看发票、同和出货证明。

研发投入率逐年下降，这一点不容忽视，真是有点让人揪心。我跟你说，行业里讲究技术积累和迭代，研发费用率低于同业并非天然优势，反而可能隐藏着竞争力不足或外包策略的风险，真心的。审议会议质问核心技术人员资质、研发团队结构和专利成果，保荐机构要给出明确核查意见，这一步稳不住，投资者就担心了，真的是雷区。

还有汇兑损益对利润波动的影响也值得盯着，美元市场一波动，利润表就跟着跳舞，真的是又爱又怕。我跟你讲，境外销售带来了高毛利同时也带来了汇率风险，而前五大客户占比接近八成，对单一大客户的依赖性，让供应链和议价能力显得脆弱，真心的。募集资金要投向扩建和研发中心，看上去是好事，但若应收和存货周不改善，增产只是把问题放大。

别走开，这家公司像个走钢索的演员，既有技术路径和海外市场支撑，也背负着集中度、回款和研发投入下滑的三座大山。我跟你说，听来是台好戏，真心的；看清风险，才是真本事。就像走夜路开着强光，你得知道灯照得亮不代表路就平坦。