黄奇帆的400万亿预言能否实现？关键可能不在股市本身

1995年，中国股市刚刚五岁。

一位研究者在当时写下的文章中提醒，不要被“五年走完美国两百年道路”的论调迷惑。

他提出一个衡量市场真实成熟度的冷指标——证券化率，即股市总市值与GDP的比值。

三十年过去了，这个指标再次被黄奇帆置于讨论的中心，并指向一个惊人的未来。

在2025年的青岛创投风投大会上，重庆市原市长黄奇帆给出了一个具体而庞大的预测。

他认为到2040年，中国资本市场的总规模有望从当前的约100万亿元增长到400万亿元左右。

这一判断的核心依据，正是证券化率这一国际公认的资本市场成熟度指标。

按照黄奇帆引用的标准，成熟资本市场的证券化率通常介于100%到120%之间。

若比值过低，说明资本市场发育不足；若过高，则可能预示泡沫风险。

他以美国为例，其当前股市市值高达70多万亿美元，是GDP的200%以上，明显存在过热迹象。

反观中国，今年资本市场总量预计为100万亿元人民币，GDP约为140万亿元。

这意味着我们的证券化率大约在70%的水平。

这个数字不仅低于国际公认的成熟标准，甚至与一些发达国家相比也存在明显差距。

这同时也意味着，从理论上讲，我们的市场具备巨大的成长潜力。

黄奇帆进一步展望，到2040年，按可变价核算中国的GDP总量可能达到350万亿元左右。

如果届时证券化率能够提升至100%到120%的合理区间。

那么股票市场总市值达到400万亿元的规模便是一个合乎逻辑的推论。

然而，一个尖锐的问题随之而来：为何在过去多年里，尽管中国的证券化率长期偏低，股市表现却未能尽如人意？

这个指标的理论成长空间，如何才能转化为投资者实实在在的获得感？

答案或许并不在数字游戏本身，而在于资金能否被引导至真正驱动创新的领域。

黄奇帆将目光投向了创投风投领域，他指出了一个明显的扭曲现象。

总量接近30万亿元的各类产业基金中，约有40%的资金并未流向高风险高回报的科技创新企业。

反而沉淀在“旱涝保收”的货币资金和固定收益债券中。

这背离了“投早、投小、投长期、投硬科技”的本意。

真正的风险投资，理应陪伴企业从“青萍起于微末”的0到1阶段开始成长。

经历1到100的转化阶段，再到100到100万的产业成型阶段。

这是一轮又一轮的接力，而非只追求短期安全的跟风。

那么，什么样的领域能够承载这样的长期投资？

黄奇帆特别强调了“生产性服务业”的关键作用。

在国家统计局的分类中，它涵盖10个大类、35个中类、171个小类，第一大类就是硬核技术的研究开发创新。

生产性服务业常常被视为制造业背后的隐形引擎。

黄奇帆用一台售价6000元的手机生动比喻。

其硬件价值可能仅占一半，而另一半价值则蕴藏在看不见的软件、芯片程序和各种专利之中。

这些由生产性服务业创造的无形价值，正是高端装备获得高附加值的核心。

对比国际，美国生产性服务业占GDP的比重高达约48%，欧盟也达到约40%。

这一领域不仅是新质生产力发展的土壤和温床。

它本身也是GDP的最大板块、独角兽企业的重要诞生地和服务贸易的增长极。

当前的市场表现似乎也在为这一逻辑提供注脚。

2025年8月，A股市场呈现出“台阶式上行”的稳健态势。

上证指数从4月份的3040点起步，历时4个月逐级突破至3700点以上。

成交额从1.8万亿元温和放大至2.3万亿元，显示资金入场更为理性且持续。

资金结构也出现了积极变化。

参与主体日益多元化，形成了多路资金共振的格局。

融资融券余额重返2万亿元大关，反映出市场看多情绪的有序回升。

资金正明显向半导体、机器人、人工智能等代表经济转型方向的科技成长板块集中。

这引出一个更深层次的思考：股市健康上涨的意义，或许远超资本市场本身。

它可以是国家资本以更高效率惠及广大民众的一种渠道。

当投入股市的资金产生增值，能够较快地转化为亿万股民的资产性收益。

进而通过消费外溢，让更多人分享到经济发展的成果。

此外，在土地财政模式面临转型的背景下。

健康发展的股市有望与正在兴起的数字财政共同演进，形成新的“股权财政”模式。

这意味着国家和地方政府可以通过在资本市场中的合理运作，从企业成长和价值创造中获得长期、可持续的财政收入来源。

对于消费市场而言，股市的财富效应同样不容忽视。

当投资者账户资产获得显著增长时，往往更愿意将部分盈利转化为实际消费。

这种由市场带来的信心，在特定经济环境下能有效激发消费活力。

当然，最根本的还在于对实体经济的支持。

一个健康向上的股市，能够为各类企业，尤其是那些尚未盈利但拥有核心技术的创新公司，提供宝贵的资本支持。

这是培育新质生产力不可或缺的一环。

回望三十年前关于证券市场发展取决于经济发展水平的冷静判断。

再看今天黄奇帆基于证券化率提出的具体预测。

其背后逻辑一脉相承：资本市场的规模终归要与经济总量相匹配。

但实现路径的关键，可能在于我们能否将金融活水引向那些真正决定未来的创新土壤。

黄奇帆的400万亿预言，与其说是一个关于市值的数字目标。

不如说是对中国经济转型升级和金融体系深化的一种期许。

其实现程度，将直接检验我们能否成功培育出支撑高质量增长的创新生态。